大家看给出来的图，有几个比较重要的峰值：

1）85年前后的广场协议，迫使日元升值，而日本当时主要做全球出口生意，外循环因为本币快速升值而导致的破产数量激增，下行的应对措施就是错误的货币政策和泡沫经济短期也可以刺激经济繁荣。

2）90年代日本加息刺破泡沫的峰值，对应的就是当时股债楼三杀，但之后开启了巨额的政府兜底和银行吃下不良贷款时期，好处是90年代的峰值不算太高，但不让市场出清，靠以债养债来续命，结果就是把银行体系搭进去了，银行积累了海量的坏账。

3）到达了第三个峰值，也就是竹中时刻前夕，日本的金融坏账达到了远高于90年代房地产泡沫时期的风险，结果就是硬着陆，不给贷款直接导致了大量僵尸企业的出清，对应黄线的最高峰值，那次出清就是对90年代以后政府干预市场出清的滞后显现。

4）全球金融泡沫，倒是没什么特别，最吃全球市场企业破产也很合理 。

5）峰值就是现在讨论的这个，其实并不算太夸张，也就是我们关注的重点。

大家有没有发现一个神奇的数据现象：

19~22年日本企业破产的数量显著下行，这是不是和我们印象中的情况完全相反，这几年可是疫情肆虐全球时期，也是一般三产受冲击最显著的时期，为什么日本不一样？

当然还是大政府干预市场，这个时期为了防止企业受到冲击，给出了大量的几乎0利率的贷款，好事是好事，但无成本的利息你能过下去的企业可以借，生老病死本该出清的企业也能借到钱，这时就会出现逆反情况，也就是疫情时期本该是企业的大量破产，反而出现了显著的下行，那么债务的问题在于债务本身，疫情之后活不下去的依旧活不下去，也就带来了日本破产的反弹反而在疫情之后，也就是22年之后，这时候当年续命的贷款逐渐到期，企业出现了爆发式的破产潮，也是疫情后日本企业破产反弹的重要原因。

至于其他因素，当然也有：

1）加息，资金成本显著提升，斩杀线上移，比如以前赚2%就不会被淘汰，但利息涨到2%以上，这类企业就会出现收益无法覆盖资金成本而逐渐被淘汰。

2）老龄化与人口负增长，供需上都有问题，日本还有一个神奇的现象，不是因为没有消费需求，而是招不到人！！！日本的失业率并没有因为企业的疫情后爆发式破产而下降，相反因为消费过热和菲利普斯曲线而处于极低位置，也就是大概在2.4~2.6之间，总需求下降，且劳动供给下降反而更快，出现了罕见的日本式企业破产，有业务需求，但无法确保维持经营必需的员工，最终走向法定整理（负债≥1000 万日元）。

2025 年达到 397 件，创造历史新高，今年上半年（4–9 月）“人手不足相关破产” 达 240 件，同比上升 17.1%，为 2013 年该项统计启动以来同期最高，还在上升，也就是破产释放的劳动力根本不够填补市场招不到人的缺口。

3）供给冲击型，这也是这几年日本破产的重要因素，甚至显著高于加息带来的影响，但高通胀和推动劳动者薪资谈判要求加息确实是推动企业破产的重要原因，毕竟劳动者有议价权，不至于承接所有成本。

总结起来，如果看历史数据，这次的峰值其实并不高，尤其是参考黄线的走势，但日本政府强干预经济体的现象非常显著，这次的破产回调最大的原因之一是滞后释放2019年~2022年之间强行续命的破产潮，谁能想到疫情冲击最严重的时候破产数量反而是显著下降的，但债务和市场的优胜劣汰就是这样，续命得了一时，最终还是要看市场的发展，生老病死企业淘汰谁也没办法阻止这种客观规律。

其他的贡献就要弱一些了，比如能源冲击，总需求下架，劳动供给不足等等，这种破产滞后释放，至于对就业市场的影响，几乎微乎其微，甚至破产的企业释放的劳动力都不够现在企业的用工缺口，失业率处于极低状态，至少企业和居民这块看着还不错，但政府过去几十年强干预积累的风险，那就只有鬼知道该如何解决了。